2025 年 6 月，“AI 作弊” 公司 Cluely 以黑马之姿闯入大众视野。成立仅 2 个月，便斩获硅谷知名风投机构 a16z 的 1500 万美元融资，估值飙升至 1.2 亿美元。这家公然宣称 “想对一切作弊”、创始人因开发作弊软件被哥大开除的公司，其爆火背后究竟是资本饥不择食的冲动，还是 AI 时代创业范式迭代的先兆？
一、争议公司的爆火，撕开投资新现象
Cluely 的产品直击社会伦理争议 —— 堂而皇之教导用户在面试中作弊。然而，极具争议性的定位非但没有成为其融资阻碍，反而助其在资本圈掀起波澜。创始人 Roy Lee 宣称，产品上线 16 天，年度经常性收入 ARR 达 100 万美元；2 个月后，这一数字攀升至 500 万美元。这一成绩让众多兢兢业业的创业者感到不公，也引发行业深思：当消费端杀手级应用迟迟未现，资本为何对这类争议项目趋之若鹜？
二、热钱涌入，AI 赛道投资热度不减
尽管 AI 应用爆发未达预期，资金却持续大量涌入 AI 赛道，且规模远超以往。The Information 的数据显示，2024 年中旬至 2025 年 6 月中旬，软银、Thrive 等头部基金纷纷加码 AI 领域，投资 Cluely 的 Lightspeed 和 a16z 也积极布局。
Leonis Capital 合伙人、前 OpenAI 研究员 Jenny Xiao 指出，AI 时代 VC 投资资金规模显著扩大，十亿甚至百亿美元级别的基金涌现。这类大体量基金追求 “要么成功，要么失败” 的大型项目，导致种子轮融资额水涨船高，明星团队成为重点投资对象 。在二级市场充满不确定性，一级市场 AI 风口强劲的背景下，大量热钱涌入，使得 VC 基金不得不加快投资节奏。
三、回报率承压，投资策略被迫转变
热钱泛滥的直接后果，是 VC 基金投资回报率被压缩。Jenny Xiao 将当下与 2020 - 2021 年 SaaS 投资热潮类比，当时大量资金涌入 SaaS 领域，最终许多基金亏损严重。如今 AI 领域，大量 VC 为将资金投出，选择高投入、高风险项目，试图超越 OpenAI 和 Anthropic，却导致多数项目亏损。
AI 应用开发面临被大模型公司能力吞噬的风险，众多明星 AI 应用公司倒闭或被低价收购。在此情况下，“会营销”“执行力强”“速度快” 等成为 VC 看中的创始团队特质。快速上线、强势营销、制造话题，即便公司最终倒闭或被低价收购，也能实现快速退出，这成为 AI 时代投资新常态 。对 VC 而言，相较于长期等待 IPO，通过人才收购等方式快速变现，获取数倍回报，已成为更现实的选择。
四、“势能” 取代技术，成新护城河
a16z 在博文中提出 “在消费者 AI 赛道，势能就是护城河” 的观点。以 Lovable 为例，这家 AI 编程公司仅用 3 个月，ARR 便从零增长到 1700 万美元。其技术并非独一无二，但两位瑞典创始人将 “极简产品理念和快速迭代” 发挥到极致，通过周末开发核心功能、打磨优化，依据用户反馈快速迭代。同时，Lovable 擅长营销，直播传统设计师与 AI 设计对决，吸引大量关注，形成宣传造势。
Manus 同样深谙此道，通过视频发布 demo 引发大众兴趣，控制邀请码数量制造稀缺感，致使邀请码被炒至十万元高价，获得广泛曝光。凭借成功的营销，Manus 在爆火后顺利获得 7500 万美元融资，估值近 5 亿美元 。这表明在 AI 时代，营销能力和制造势能的水平，对项目融资和发展至关重要。
五、IPO 失宠，二级市场成新出口
在 AI 时代，IPO 对初创公司的吸引力大幅下降。Jenny Xiao 认为，AI 应用企业距离 IPO 至少需 10 年，而底层模型公司如 xAI、OpenAI 等，因私募市场资金充裕，无需承受公开市场的监管压力和股价波动，缺乏 IPO 动力 。包括 Stripe 在内的众多后期科技公司，也纷纷放弃 IPO 计划。
如今，二级市场交易活跃，各类私募市场主体形成生态闭环，VC 退出路径从依赖公开市场转向二级市场交易。这种转变使得 AI 公司上市的必要性降低，也进一步推动了快速投资、快速退出的新投资策略。
Cluely 的爆火，折射出 AI 时代资本与创业范式的深刻变革。资本在焦虑中调整策略，创业团队以新方式获取关注和资源，IPO 不再是唯一目标。在这个充满不确定性的 “AI 元年”，尽管消费端杀手级应用尚未出现，但投资逻辑和创业玩法的转变已然发生。未来，随着 AI 技术发展，这种变化还将持续，值得行业持续关注与思考。
上述内容全面剖析了 AI 领域投资与创业的新变化。若你觉得某些部分的分析深度、案例阐述需要调整，或是想补充其他观点，欢迎随时告知。